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比较大的证券公司关税正在推高一些商品价格

专题：美联储如预期所料按兵不动利率声明暗示降息之日渐近

　　当地时间7月30日，美国联邦储备委员会公开市场委员会货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变。联储自去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点，自今年1月特朗普上台以来，一直按兵不动。

　　美联储维持基准利率不变经济增长放缓，经济前景的不确定性依然较高

　　本次会议的决定完全在投资者意料之中。到本周二收盘，芝商所（CME）的工具显示，期huo市场预计联储本周保持利率不变的概率接近98%，9月下次会议降息的概率将近65%。周三美联储公布决议前，就连美国财长贝森特和特朗普本人都预计，这次联储还不会降息。

　　相比降息，美联储的内部分歧成为本次决议更大的看点。两名美联储官员在本次会议上都支持降息。自联储启动降息周期十个月来，这是FOMC利率决议投票中反对票最多的一次。

　　美联储在声明中表示：“失业率仍处于低位，就业市场状况依然稳健。通胀仍然略高。”声明同时指出，经济增长在上半年“有所放缓”，这可能强化了若该趋势持续，美联储在未来某次会议上降息的理由。不过声明也强调，“对经济前景的不确定性仍然较高”，并称通胀与就业目标都面临风险。这种措辞反映出美联储在通胀与就业路径尚不明朗前仍不愿贸然降息。

　　美联储主席鲍威尔在随后召开的新闻发布会上表示，尽管经济增长放缓，但美联储已做好必要时采取行动的准备。他同时强调，央行尚未就9月可能的政策调整“作出任何决定”。

　　“我们相信当前的货币政策立场使我们能够及时应对潜在的经济形势变化，”鲍威尔说道。他还特别指出，美联储需要确认特朗普总统的关税政策不会演变为推高通胀的重大诱因。

　　美联储维持基准利率不变的决定，正值特朗普总统持续向鲍威尔施压要求放松货币政策之际。鲍威尔始终坚持，是否将目前4.25%-4.5%的隔夜利率下调将完全取决于数据表现。

　　美联储决议全文：连续第五次决定维持利率不变两名理事投反对票（点击查看原文）

　　美联储继续顶着总统唐纳德·特朗普不断加大的降息施压维持基准利率不变，决策层在议息会后发表的声明与6月相比变化不大，但指出上半年经济活动的增长出现放缓且关于经济前景的不确定性仍维持在高位。

　　主要变化包括：美联储将“近期指标显示经济活动继续稳步扩张”表述，修改为“近期指标显示经济活动的增长在上半年放缓”；将“关于经济前景的不确定性已减弱但仍维持在高位”改为“关于经济前景的不确定性仍维持在高位”。

　　值得关注的是，此次货币政策行动罕见遭遇了两位理事反对—-他们都主张立即下调利率。另外还有一位决策者缺席会议且未委托他人投票。

　　此外“美联储传声筒”Nick Timiraos文章称，美联储对其政策声明几乎未作改动，表明无意暗示可能降息。（点击查看声明异同）

　　鲍威尔发布会：美联储已做好必要时采取行动的准备，未就9月降息给指引，强调关税对通胀的影响仍有待观察

　　在周三美联储货币政策会议后举行的记者会上，美联储主席鲍威尔表示，尽管经济增长放缓，但美联储已处于良好位置，已做好必要时采取行动的准备。鲍威尔指出，2025年上半年经济增长放缓至 1.2%，低于去年的 2.5%。他表示，这一下滑主要反映出消费者支出放缓的趋势。“我们认为，当前的货币政策立场使我们能够在面对潜在经济变化时，及时采取应对措施，”鲍威尔说道。

　　他同时强调，美联储尚未就9月可能的政策调整“作出任何决定”，表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早，给市场对9月降息的预期降温。

　　鲍威尔表示，部分商品的价格已经更明显地反映出更高关税的影响，但关税对整体经济活动和通胀的影响仍有待观察。6月份核心PCE可能同比上升2.7%，关税正在推高一些商品价格，长期通胀预期与2%一致。他还指出，核心通胀中有30%或40%来自关税。鲍威尔表示，一个“合理的基本情境”是关税对通胀的影响可能是“短暂的”。

　　美联储下次会议将在怀俄明州杰克逊霍尔举行。

　　以下为鲍威尔发布会要点　

　　一、利率/货币政策方面：

　　未就9月降息给出指引，现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早，给市场对9月降息的预期降温。那些对7月美联储决议声明持异议的人将在未来一两天披露相关信息。

　　当被问及美联储在决定是否降息前需要看到哪些数据时，鲍威尔表示，这将取决于“从现在到9月下次会议之间的总体证据”。从现在到下次美联储会议之间，决策者将获得两轮完整的就业和通胀数据，这将成为他们在9月利率决策前的重要参考。

　　鲍威尔指出，如果美联储认为其“双重使命”面临的风险已趋于平衡，那就意味着将采取更中性的立场，因为限制性政策有助于实现通胀目标。

　　二、通胀方面：大多数通胀预期指标仍然与美联储2%的目标相符

　　通胀率自2022年年中高点大幅回落，但仍略高于我们2%的长期目标。根据消费者物价指数和其他数据的估算，截至6月的过去12个月里，整体PCE价格上涨了2.5%；如果不算波动较大的食品和能源类别，核心PCE价格上涨了2.7%。

　　这些读数与年初相比变化不大，但价格变动的构成发生了一些变化。服务类通胀持续下降，而征收关税则推高了某些商品的价格。他表示，受到关税相关新闻的影响，近期一些衡量通胀预期的指标整体有所上升，无论是市场基础的，还是调查所得的预期。但从更长期来看，大多数通胀预期指标仍然与美联储2%的目标相符。

　　三、美国经济：美国经济仍然处于稳健状态

　　鲍威尔表示，今年上半年经济增长有所放缓，但美联储已处于良好位置，可对未来可能出现的经济动态做出及时应对。鲍威尔指出，2025年上半年经济增长放缓至 1.2%，低于去年的 2.5%。他表示，这一下滑主要反映出消费者支出放缓的趋势。

　　鲍威尔表示，尽管当前充满不确定性，美国经济仍然处于稳健状态。失业率保持在较低水平，劳动力市场已达到或接近最大就业状态。他认为，当前的货币政策立场让美联储有充足准备，在面对未来可能的经济变化时能及时应对。

　　四、关税方面：关税对通胀的影响仍有待观察

　　鲍威尔表示，关税传导至价格的过程可能比之前预料的更慢，判断特朗普关税对通胀的影响仍然太早。当前所看到的仅仅是关税通胀的开端而已，预计后续发布的通胀数据将体现出更多的关税影响。鲍威尔称，6月份核心PCE可能同比上升2.7%，关税正在推高一些商品价格，长期通胀预期与2%一致。他还指出，核心通胀中有30%或40%来自关税。

　　鲍威尔表示，无法在通胀问题上单独划分出关税的影响。美联储会使用的工具，确保它不会从一次性的价格上涨变成真正的持续通胀问题。

　　五、关于投票反对票者

　　鲍威尔称，在本次会议上，两位投票反对的委员明确阐述了他们主张降息的理由。他说：“这是一场很好的会议，大家都认真思考了这个问题，并清晰地表达了自己的立场。我们希望听到清晰的思考和立场表达，而我认为今天在整个会议桌上，我们确实做到了这一点。”

　　六、个人去留问题、与特朗普进行了“愉快的会谈”

　　对于是否会在美联储主席任期届满之后继续担任理事，没有透露任何消息。

　　此外鲍威尔将早前特朗普造访美联储大楼形容为一次“愉快的访问”。“我们和总统进行了一次愉快的会面。能接待他是我们的荣幸。在美联储，总统亲自到访并不常见，更别说是亲临大楼视察了，但这确实是一次不错的访问，”鲍威尔表示。当被问及白宫对美联储翻修工程的兴趣是否与特朗普推动降息的立场有关时，鲍威尔回应称：“这不是我该评论的事情。”

　　市场反应：鲍威尔新闻发布会结束后，美股、美债、黄金全线下跌

　　美股涨跌不一道指跌170点

　　道指跌171.71点，跌幅为0.38%，报44461.28点；纳指涨31.38点，涨幅为0.15%，报21129.67点；标普500指数跌7.94点，跌幅为0.12%，报6362.92点。

　　纽约期金跌超1.7%，费城金银指数收跌超3.3%

　　周三（7月30日）纽约尾盘，现货黄金跌1.57%，报3274.03美元/盎司。COMEX黄金期跌1.72%，报3266.90美元/盎司。

　　费城金银指数收跌3.34%，报204.07点，跳空低开之后，至02：00美联储发布利率决议声明持续窄幅震荡——形成日内顶部，随后跌幅持续、显著扩大。

　　现货铂金跌5.45%，报1317.28美元/盎司；现货钯金跌2.72%，报1219.17美元/盎司。

　　美国10年期国债收益率涨5.16个基点，报4.3720%，临近发布会结束时刷新日高至4.3780%；两年期美债收益率涨6.56个基点，报3.9365%，临近发布会结束时刷新日高至3.9406%，发布会开场白过后一度跌至将近3.86%的水平。

　　美元指数涨约0.9%，刷新日高至99.881点，发布会之初曾回落至接近99.200点，日内迄今呈现出两波显著的上涨行情——美国ADP小非农就业数据和GDP数据发布后也出席一波上涨。

　　分析评论

　　高盛：美联储有望在秋季重启宽松周期

　　高盛资管公共投资首席投资官Ashish Shah表示，正如预期那样，沃勒与鲍曼两位美联储理事成为鸽派异见者，而FOMC多数成员更倾向观望夏季通胀走势。未来两个月数据至关重要——若关税引发的通胀压力被证实只是暂时现象，我们认为美联储有望在秋季重启宽松周期。

　　分析师：鲍威尔打了45分钟太极但其有苦衷

　　TS Lombard global主管Dario Perkins表示指出，本次美联储FOMC会议完全延续了过去六个月的一贯作风——没有提供实质性的政策指引（官方声明充斥着大量关于“不确定性”的模糊表述），而美联储主席鲍威尔则试图用整整45分钟的新闻发布会来尽可能少地透露未来货币政策路径。Perkins分析称：“FOMC陷入如此境地并非没有原因。新政府的各项政策已经让央行陷入进退维谷的僵局。”

　　分析师：美国经济稳健，预计年内仅降息一次

　　Allspring Global Investments多元资产团队主管马蒂亚斯·谢伯表示，美国财政政策依然宽松，特朗普“美丽大法案”的通过无疑进一步火上浇油，预计该法案在实施第一年可为美国经济增长贡献最多1个百分点，之后边际效应将逐步递减。从宏观层面看，美国经济仍显稳健：失业率维持稳定，实际薪资持续增长，企业盈利表现也具韧性。除非出现重大就业市场冲击，或外界对美联储独立性再度产生担忧，否则我们预期美联储将维持观望立场，年内可能降息一次。未来政策走向将在很大程度上取决于通胀与增长之间的权衡。

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